內(nèi)憂外患下資金去哪？ 2017險(xiǎn)資投資有點(diǎn)小困難
- 發(fā)布時(shí)間 2017.04.17
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對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，2016年的同比下挫近2個(gè)百分點(diǎn)投資收益率或許難盡人意，展望2017年，資產(chǎn)荒低利率環(huán)境延續(xù)，全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，險(xiǎn)資投資環(huán)境難言樂(lè)觀。險(xiǎn)資在2017年的投資運(yùn)營(yíng)成為備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的難題。
如是背景下，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)近期完成了《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》的編著，通過(guò)對(duì)全球七大主要成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況研究，借助其已經(jīng)走過(guò)的道路和獲得的經(jīng)驗(yàn)，從我國(guó)實(shí)際國(guó)情出發(fā)，從而為我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的健康發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。
書(shū)中指出，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一方面需要將自己的思維從“買(mǎi)方”逐步切換為“賣(mài)方”，將自己定位為專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，注重培養(yǎng)自身專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品化能力和投資能力；另一方面還可充分借鑒歐美保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)配置的調(diào)整：增加低流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例，以獲取流動(dòng)性溢價(jià)，同時(shí)投資略微向高風(fēng)險(xiǎn)端移動(dòng)，以獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)收益。
既有內(nèi)憂又有外患，2017險(xiǎn)資投資有點(diǎn)“小困難”
從“做做存款，買(mǎi)買(mǎi)債券”到多元化配置，近年來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化“小荷才樓尖尖角”，險(xiǎn)資投資進(jìn)入新時(shí)代。然而，風(fēng)險(xiǎn)總體可控的總體情況下，卻仍有“難題”。
據(jù)保監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2016年保險(xiǎn)資金投資收益率為5.66%，比2015年收益率7.56%相比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于收益下滑的原因，保監(jiān)會(huì)方面表示，一方面由于整體低利率的環(huán)境，導(dǎo)致固定收益率產(chǎn)品收益下降；另一方面資本市場(chǎng)的震蕩和低迷狀態(tài)，尤其是股票和證券投資這部分的收益下降超過(guò)2000億元，導(dǎo)致行業(yè)整體收益出現(xiàn)了一定程度的下降。
四大A股上市大型險(xiǎn)企無(wú)一幸免。具體來(lái)看，2016年，中國(guó)平安(601318,買(mǎi)入)(601318，股吧)保險(xiǎn)資金總投資收益率為5.3%，較2015年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)(601336,買(mǎi)入)全年實(shí)現(xiàn)總投資收益率為5.1%，較上年下降2.4個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽(601628,買(mǎi)入)總投資收益率為4.56%，較2015年減少1.83個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人保總投資收益率5.8%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保(601601,買(mǎi)入)總投資收益率5.2%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。
2017年，險(xiǎn)資投資仍臨挑戰(zhàn)。從外圍環(huán)境來(lái)看，全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升、“黑天鵝”事件頻頻上演，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和金融風(fēng)險(xiǎn)處于易發(fā)期。從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)、“資產(chǎn)荒”與低利率三大挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端和負(fù)債端矛盾仍然突出，保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨利差損風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)。部分中小保險(xiǎn)公司的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要引起高度關(guān)注。保險(xiǎn)資金面臨的債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等嚴(yán)峻形勢(shì)層出不窮。
對(duì)此，保監(jiān)會(huì)曾公開(kāi)表示，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，保險(xiǎn)公司要把防范風(fēng)險(xiǎn)放在工作首位，一是切實(shí)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，專(zhuān)注主業(yè)，回歸本源，充分認(rèn)識(shí)到防范風(fēng)險(xiǎn)的極端重要性；二是切實(shí)增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題要保持高度警惕和敏感，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和防控風(fēng)險(xiǎn)；三是切實(shí)增強(qiáng)底線意識(shí)，牢牢守住制度紅線和風(fēng)險(xiǎn)底線。
看來(lái)，進(jìn)入新時(shí)期的險(xiǎn)資，有點(diǎn)迷茫，如何抓住發(fā)展機(jī)遇，迎戰(zhàn)挑戰(zhàn)，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益“蹺蹺板”，或許他山之石能有所啟發(fā)。
他山之石：制衡收益風(fēng)險(xiǎn)海外有招
事實(shí)證明，低利率環(huán)境、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題絕非我國(guó)獨(dú)家難題，保險(xiǎn)資金的資金屬性也將投資安全放在重要位置。放眼全世界，美國(guó)、德國(guó)、日本等市場(chǎng)均在兼顧保險(xiǎn)資金收益以及投資安全方面有所作為。
一.美國(guó)“穩(wěn)”背后：定位明晰、強(qiáng)化風(fēng)控、可持續(xù)價(jià)值投資
從美國(guó)方面來(lái)看，資產(chǎn)配置長(zhǎng)期高度穩(wěn)健、穩(wěn)定是其最主要特征。據(jù)了解，美國(guó)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略中心圍繞著“資產(chǎn)管理”展開(kāi)，投資、風(fēng)控部門(mén)在保險(xiǎn)公司中占據(jù)較高地位。以美國(guó)大都會(huì)人壽為例，該公司在進(jìn)行保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)的時(shí)，不讓銷(xiāo)售和精算部門(mén)占絕對(duì)主導(dǎo)，而是讓投資、風(fēng)控等部門(mén)充分參與決策，保證了資產(chǎn)端和風(fēng)控段較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。在信用評(píng)估方面，大都會(huì)人壽專(zhuān)門(mén)建立了內(nèi)部多達(dá)200人的評(píng)級(jí)團(tuán)隊(duì)，其內(nèi)部形成了一套專(zhuān)有的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)技術(shù)。公司不依賴于外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而是自身對(duì)每項(xiàng)投資的債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和定價(jià)。強(qiáng)大的信用評(píng)估能力使大都會(huì)人壽對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的公司債券和資產(chǎn)抵押債券等產(chǎn)品劑型更好的風(fēng)險(xiǎn)把控。
美國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用給予中國(guó)保險(xiǎn)公司的啟示有三：1.公司整體戰(zhàn)略方面，競(jìng)爭(zhēng)越激烈，保險(xiǎn)公司越應(yīng)該明確自己在投資上的戰(zhàn)略和能力定位；2.資金運(yùn)用策略方面，美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)配置的驅(qū)動(dòng)因素提示我們，穩(wěn)健的股票投資應(yīng)以長(zhǎng)期持有為目的，短期靠股價(jià)波動(dòng)套利不可持續(xù)；3.關(guān)鍵支撐能力方面，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的環(huán)境下，中小保險(xiǎn)公司更應(yīng)注重加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。
二.德國(guó)“保守”背后：不做無(wú)準(zhǔn)備之戰(zhàn)，分散、差異促收益
德國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在面臨低利率環(huán)境時(shí)則采取了另類(lèi)投資的方式。據(jù)了解，德國(guó)消費(fèi)者偏好有保底收益的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，且監(jiān)管者要求公司提供的保底收益必須超過(guò)一定水平，德國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨資金端較高的保底收益壓力。近五年來(lái)，德國(guó)保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)低利率挑戰(zhàn)，在資產(chǎn)端采取了一系列資產(chǎn)配置微調(diào)措施。一方面增加房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資。以德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)為例，數(shù)據(jù)顯示，該公司在風(fēng)能、太陽(yáng)能(000591,買(mǎi)入)等清潔能源設(shè)施方面的投資超過(guò)60億歐元，在法國(guó)、意大利等國(guó)擁有40多家清潔能源站。二是另類(lèi)投資先增后減，低利率下，基于另類(lèi)資產(chǎn)帶來(lái)的高收益，保險(xiǎn)公司加大對(duì)私募基金、對(duì)沖基金及商品風(fēng)險(xiǎn)的投資；2012年后，隨著償二代轉(zhuǎn)型，另類(lèi)投資高達(dá)99%的資本占用率有造成了另類(lèi)投資占比的下降。
德國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用發(fā)展帶給中國(guó)的啟示是：1.資管能力非一蹴而就，保險(xiǎn)公司應(yīng)提前布局，做好投入準(zhǔn)備以抓住先機(jī)；2.資產(chǎn)運(yùn)用策略方面，中國(guó)保險(xiǎn)公司應(yīng)在多種資產(chǎn)類(lèi)別上獲取資產(chǎn)配置和投資能力，增加配置的資產(chǎn)類(lèi)別以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，在符合保險(xiǎn)資金特性的特定資產(chǎn)類(lèi)別上打造差異化投資能力；3.在關(guān)鍵支撐能力方面，保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，減少期限錯(cuò)配與再投資風(fēng)險(xiǎn)。
三.日本之“傷”：激進(jìn)不可取，外匯風(fēng)險(xiǎn)需警惕
日本方面則在近年來(lái)逐步將目光轉(zhuǎn)移到海外。據(jù)了解，日本壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)中，海外證券投資占比逐年升高，1995年海外證券占比僅有7.4%，到2015年這一比例達(dá)到21.4%。以日本生命保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司為例，該公司海外固定收益類(lèi)投資占整體資產(chǎn)管理規(guī)模的20%。同為亞洲保險(xiǎn)公司，對(duì)于更為熟悉的亞洲市場(chǎng)，日本生命保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司除了依靠?jī)?nèi)部研究團(tuán)體以外，還與成熟的海外資產(chǎn)管理公司合作建立亞洲資產(chǎn)管理合資子公司，以獲取投資能力。
日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用給予中國(guó)保險(xiǎn)公司的啟示有三：1.在“泛資管”資金競(jìng)爭(zhēng)激烈背景下，通過(guò)高資金成本產(chǎn)品吸引負(fù)債端資金，進(jìn)而通過(guò)配置高風(fēng)險(xiǎn)和高收益組合賺取利差的激進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略有較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2.資金運(yùn)用策略方面，從資產(chǎn)端看，過(guò)度依賴股市獲取高收益不值得借鑒；3.管理外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，日本在20世紀(jì)80年代末期因匯率風(fēng)險(xiǎn)造成大量海外資產(chǎn)減值的教訓(xùn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)該在償二代匯率風(fēng)險(xiǎn)框架下，加強(qiáng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理，做好必要的對(duì)沖，避免產(chǎn)生因政治事件或其他因素造成的匯率損失。
未來(lái)，險(xiǎn)資去哪兒？三原則牢抓健康穩(wěn)健根基
從負(fù)債端考慮，中國(guó)保險(xiǎn)資金的總量將在未來(lái)5年經(jīng)歷告訴增長(zhǎng)，這將帶來(lái)大量機(jī)會(huì)，但是，目前市場(chǎng)上對(duì)投資資金的激烈爭(zhēng)奪、監(jiān)管方面的“最低收益保障”要求，以及隱性的“剛性兌付”預(yù)期，將使保險(xiǎn)資金成本在中短期內(nèi)仍維持較高水平。
由此，未來(lái)，險(xiǎn)資去哪兒？如何運(yùn)作？《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》指出，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)可從三方面著手：
一.戰(zhàn)略把控：方向性長(zhǎng)遠(yuǎn)布局
資產(chǎn)端，由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金體量大，因此，在資產(chǎn)配置上要足夠全面、多元，起無(wú)短板；其次， 保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司也應(yīng)當(dāng)將自己的思維從“買(mǎi)方”逐步切換為“賣(mài)方”，將自己定位為專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，注重培養(yǎng)自身專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品化能力和投資能力，才能吸引更多的資金。
此外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要建立多層次的資產(chǎn)配置體系，利用保險(xiǎn)系資金的長(zhǎng)期性和靈活性有事，在如基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、非上市公司股權(quán)、非上市公司結(jié)構(gòu)性融資等類(lèi)型上大力提升配置能力。同時(shí)，應(yīng)積極在海外尋找投資機(jī)會(huì)，盡早布局、長(zhǎng)期投入，以建立全球資產(chǎn)配置能力。值得提醒的是，其中，外匯風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，要利用衍生工具做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
負(fù)債端，則應(yīng)對(duì)低利率、“資產(chǎn)荒”、“泛資管”、消費(fèi)者需求多元化等機(jī)遇和挑戰(zhàn)下，通過(guò)在消費(fèi)群體細(xì)分方面尋找有高增長(zhǎng)潛力的客戶群，為期量身打造產(chǎn)品；針對(duì)消費(fèi)者對(duì)財(cái)富管理需求的不斷增長(zhǎng)，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或定價(jià)創(chuàng)新，獲取新的增站點(diǎn)；充分利用互聯(lián)網(wǎng)在平臺(tái)、渠道、客戶體驗(yàn)等方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行創(chuàng)新。保險(xiǎn)公司通過(guò)上述措施，對(duì)負(fù)債端進(jìn)行調(diào)整，為資金運(yùn)用持續(xù)“輸血”。
二.資產(chǎn)配置調(diào)整：應(yīng)對(duì)低利率
應(yīng)對(duì)低利率挑戰(zhàn)，中國(guó)保險(xiǎn)公司可以充分借鑒歐美保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)配置的兩方面調(diào)整：第一，增加低流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例，以獲取流動(dòng)性溢價(jià)；第二，投資略微向高風(fēng)險(xiǎn)端移動(dòng)，以獲取更高的風(fēng)險(xiǎn)收益。
此外，除了對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)公司也都較為積極地通過(guò)降低費(fèi)用、提高產(chǎn)品定價(jià)，以及降低預(yù)定利率來(lái)減少低利率對(duì)盈利的影響。
三.關(guān)鍵支撐能力提升：風(fēng)險(xiǎn)管理
有效的資金運(yùn)用不僅取決于資產(chǎn)配置策略，還與風(fēng)險(xiǎn)管理能力息息相關(guān)。在我國(guó)引入償二代后，對(duì)于投資所占用的資本規(guī)定更為復(fù)雜、細(xì)致，因此加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理能力愈加重要。值得明確的是，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，確保風(fēng)控部門(mén)的獨(dú)立性和整體協(xié)調(diào)能力，以及對(duì)其建立一套完整的以風(fēng)控為導(dǎo)向的績(jī)效考核體系，是落實(shí)風(fēng)控的關(guān)鍵。
無(wú)論如何，正如保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝所言，未來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)堅(jiān)守三點(diǎn)原則：首先，保險(xiǎn)應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)保障和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類(lèi)業(yè)務(wù)為主，短期理財(cái)類(lèi)業(yè)務(wù)為輔；其次，保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)以固定收益類(lèi)或類(lèi)固定收益類(lèi)業(yè)務(wù)為主，股權(quán)、股票、基金等非固定收益類(lèi)業(yè)務(wù)為輔；最后，股權(quán)投資應(yīng)以財(cái)務(wù)投資為主，以戰(zhàn)略投資為輔。“這才是保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用安身立命和健康穩(wěn)健發(fā)展的根基”。
