談“險(xiǎn)”變色如何破？業(yè)內(nèi)：險(xiǎn)資要做價(jià)值投資者
- 發(fā)布時(shí)間 2016.12.08
- 來(lái)源 藍(lán)鯨新聞
監(jiān)管言論持續(xù)發(fā)酵，昨日晚間，消息傳出，保監(jiān)會(huì)將派檢查組進(jìn)駐前海人壽、恒大人壽。一時(shí)間，市場(chǎng)談“險(xiǎn)”變色，處于“黃金發(fā)展期”的保險(xiǎn)業(yè)被“標(biāo)簽化”。
市場(chǎng)嘩然，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)卻格外冷靜。“理性看待保險(xiǎn)資金，切忌一棒子打死”，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，險(xiǎn)資之所以被推向風(fēng)口浪尖，僅因個(gè)別激進(jìn)險(xiǎn)企，“總體來(lái)看，保險(xiǎn)資金運(yùn)用仍以‘長(zhǎng)線’‘穩(wěn)健’的價(jià)值投資為主”，險(xiǎn)資舉牌無(wú)可厚非。而如何走出談“險(xiǎn)”變色困局，業(yè)內(nèi)支招，“險(xiǎn)資要做價(jià)值投資者”。
險(xiǎn)資入市雙面看：直擊“散戶市”痛點(diǎn)
先從國(guó)內(nèi)的融資環(huán)境來(lái)看，一直以來(lái)，我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一直以間接融資為主、直接融資為輔。近年來(lái)隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，直接融資快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資總量中，直接融資所占比重由2006年末10%左右上升到目前的1/3左右，其中股票市場(chǎng)融資由06年末約3.6%上升到目前約7.5%的水平，直接融資比重大幅提升。
盡管股票市場(chǎng)融資在社會(huì)融資中所占的比重大幅提升，但結(jié)構(gòu)上仍然是一個(gè)散戶為主的市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年2月份，我國(guó)股票市場(chǎng)中，個(gè)人投資者賬戶數(shù)量占比99.71%，機(jī)構(gòu)投資者賬戶占比僅為0.29%。
近年，隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品作為居民風(fēng)險(xiǎn)管理和投資理財(cái)?shù)妮d體越發(fā)重要，保險(xiǎn)資金規(guī)模的擴(kuò)大以及保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資范圍的放寬，使得保險(xiǎn)資金作為股票市場(chǎng)上的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者重要性不斷增強(qiáng)。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的最新保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，截止2016年10月末，保險(xiǎn)資金投資于權(quán)益類資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.86萬(wàn)億元，占同期A股流通市值的比重達(dá)到5%左右。
“其實(shí)，保險(xiǎn)資金對(duì)于‘散戶市’向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變發(fā)揮了重要作用”， 平安人壽董事長(zhǎng)兼CEO丁當(dāng)對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，在其看來(lái)，散戶主導(dǎo)的股票市場(chǎng)相對(duì)情緒化，易導(dǎo)致對(duì)公司基本面的判斷不夠準(zhǔn)確，這不僅加大了市場(chǎng)波動(dòng)，也使上市公司的股價(jià)與業(yè)績(jī)基本面出現(xiàn)一定程度的背離，這對(duì)投資者保護(hù)和股市資源配置作用的發(fā)揮都產(chǎn)生了不利的影響。
丁當(dāng)表示，由于傳統(tǒng)壽險(xiǎn)資金久期長(zhǎng)，對(duì)資產(chǎn)安全性要求高，往往堅(jiān)持價(jià)值指引下的逆周期投資，是股票市場(chǎng)波動(dòng)的平滑者和公司價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者。未來(lái)隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金將對(duì)“散戶市”向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變發(fā)揮更大的作用。
保險(xiǎn)業(yè)聲音：資本市場(chǎng)穩(wěn)健要靠保險(xiǎn)市場(chǎng)做后盾
“險(xiǎn)資舉牌符合資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求”， 北京工商大學(xué)保險(xiǎn)研究中心主任王緒瑾對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，一個(gè)穩(wěn)健的資本市場(chǎng)必有一個(gè)發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場(chǎng)做后盾，在其看來(lái)，保險(xiǎn)資金是資本市場(chǎng)主要資金來(lái)源之一，同時(shí)，險(xiǎn)資是機(jī)構(gòu)投資者，更有利于長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。舉牌這一年，資本市場(chǎng)比較穩(wěn)健。險(xiǎn)資對(duì)資本市場(chǎng)起到正面作用。“因此，我認(rèn)為，險(xiǎn)資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展功不可沒(méi)”。
對(duì)此，平安人壽董事長(zhǎng)兼CEO丁當(dāng)也對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，保險(xiǎn)資金是保險(xiǎn)人對(duì)全體被保險(xiǎn)人的負(fù)債，因此險(xiǎn)資運(yùn)用的重要目的就是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)盈利，以滿足未來(lái)?yè)p失賠償和保險(xiǎn)給付，發(fā)揮保險(xiǎn)作為社會(huì)穩(wěn)定器的功能，這就要求保險(xiǎn)資金的運(yùn)用要在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下力求收益最大化。
而對(duì)于舉牌后，險(xiǎn)企對(duì)上市公司的影響，有業(yè)內(nèi)學(xué)者對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)表示，若險(xiǎn)企對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)干預(yù)不多，只是做財(cái)務(wù)投資，那么險(xiǎn)資的進(jìn)入對(duì)資本市場(chǎng)以及上市公司本身而言都是有利的。
該學(xué)者認(rèn)為，從險(xiǎn)資的資金性質(zhì)來(lái)看，一方面資金期限長(zhǎng)，一方面規(guī)模比較大。而對(duì)于波動(dòng)較大的A股市場(chǎng)而言，險(xiǎn)資這樣穩(wěn)定且規(guī)模較大的資金進(jìn)來(lái)是有利于維持資本市場(chǎng)穩(wěn)健性的。這種穩(wěn)健性也會(huì)從而有利于企業(yè)上市融資，支持實(shí)業(yè)發(fā)展，支持技術(shù)創(chuàng)新等等。
理性看待保險(xiǎn)資金忌一刀切：多數(shù)險(xiǎn)資和激進(jìn)不沾邊
藍(lán)鯨保險(xiǎn)查看數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，除個(gè)別短炒現(xiàn)象外，價(jià)值投資仍是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主流。3季度末保險(xiǎn)資金股票投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，保險(xiǎn)資金持有的股票投資中，市盈率高于20倍的股票投資額僅占險(xiǎn)資全部股票持倉(cāng)額的28%
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院金融保險(xiǎn)所所長(zhǎng)粟芳對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)表示，瘋狂舉牌上市公司的現(xiàn)象其實(shí)主要集中在成立時(shí)間不長(zhǎng)的小型險(xiǎn)企。這類險(xiǎn)企會(huì)更希望能夠通過(guò)舉牌控股來(lái)放大自身規(guī)模。而諸如中國(guó)平安（601318 公告, 行情, 點(diǎn)評(píng), 財(cái)報(bào), 圈子）、中國(guó)人壽等大型險(xiǎn)企其實(shí)還是比較穩(wěn)健的。
而對(duì)于險(xiǎn)資是財(cái)務(wù)投資還是戰(zhàn)略投資，粟芳認(rèn)為，險(xiǎn)資收購(gòu)后的策略至關(guān)重要，所謂“敵意收購(gòu)”是指收購(gòu)后可能會(huì)把這個(gè)公司拆掉賣掉。“但是這樣做的話，其實(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司并沒(méi)有什么好處，因?yàn)殡U(xiǎn)資舉牌優(yōu)質(zhì)企業(yè)的目的，還是希望能從優(yōu)質(zhì)企業(yè)身上獲得更高的回報(bào)，絕大多數(shù)險(xiǎn)資投資股票的行為還是以財(cái)務(wù)目的更多一些”。
對(duì)此，平安人壽董事長(zhǎng)丁當(dāng)也表示，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用必須秉承價(jià)值投資理念，追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。股票是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要投資品種，保險(xiǎn)資金參與股票投資同樣應(yīng)體現(xiàn)保險(xiǎn)資金的基本特點(diǎn)，應(yīng)以長(zhǎng)期投資獲取穩(wěn)定的分紅收益和資本增值為目的。
險(xiǎn)資舉牌國(guó)際慣例面面觀：價(jià)值投資成標(biāo)桿
對(duì)于險(xiǎn)資舉牌上市公司的行為，粟芳對(duì)藍(lán)鯨保險(xiǎn)指出，這其實(shí)是被保監(jiān)會(huì)是允許的，險(xiǎn)資在投資股票的時(shí)候選擇回報(bào)率高的企業(yè)去進(jìn)行投資也無(wú)可厚非。
對(duì)此，王緒瑾表示同意，險(xiǎn)資舉牌符合保險(xiǎn)發(fā)展的自身規(guī)律，保險(xiǎn)資金投資，是要最大限度保護(hù)被保險(xiǎn)人利益。保險(xiǎn)承報(bào)虧損、壽險(xiǎn)長(zhǎng)期負(fù)債的情況下，險(xiǎn)資靠投資盈利保值增值，是保險(xiǎn)業(yè)最基本的規(guī)律。
事實(shí)上，險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象在發(fā)展較為成熟的海外資本市場(chǎng)并不罕見(jiàn)。以美國(guó)為例，最近15年間美國(guó)壽險(xiǎn)資金對(duì)股權(quán)的投資比例一直保持在30%以上，遠(yuǎn)高于目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中股票和證券投資占比的14.42%。股神巴菲特旗下的保險(xiǎn)公司也曾多次舉牌上市公司，其所推崇的價(jià)值投資也在其舉牌行為中有所體現(xiàn)。
公開(kāi)資料顯示，備受關(guān)注的伯克希爾哈撒韋公司其實(shí)就是一個(gè)保險(xiǎn)集團(tuán)提供資金支持，不斷購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得增值的公司。據(jù)了解，伯克希爾的資產(chǎn)配置以股票為主，2014年末其總投資資產(chǎn)中股票占比50%，而固定收益?zhèn)急炔蛔?3%。
此外，伯克希爾的股票持倉(cāng)非常集中且持有期限長(zhǎng)，2014年末其四大重倉(cāng)股(富國(guó)銀行、可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、IBM)占全部股票投資的59%，其中巴菲特對(duì)可口可樂(lè)、富國(guó)銀行和美國(guó)運(yùn)通的持股期限均已經(jīng)超過(guò)了20年，“長(zhǎng)線”“價(jià)值投資”理念躍然紙上。
對(duì)于險(xiǎn)資舉牌的國(guó)際情況，外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍表示，由于上市公司每年都要作詳細(xì)的信息披露，證券交易管理較嚴(yán)格，公司治理也比較完善，很多國(guó)外保險(xiǎn)公司都傾向于選擇上市公司進(jìn)行投資，而上市公司也對(duì)保險(xiǎn)公司的資金持歡迎態(tài)度。“很多行業(yè)都有保險(xiǎn)企業(yè)資金介入，除了高科技公司被保險(xiǎn)公司看好外，傳統(tǒng)企業(yè)如可口可樂(lè)、通用和IBM公司都有保險(xiǎn)公司參與其中。”
